（原标题：东吴期货研究所策略 | 美联储“鹰王”支持继续加息！原油应声回落！大宗商品未来怎么走？）

摘要：黑色系板块玻璃延续强势。能化品棉花再创新高。美元回落，有色普涨。农产品：油脂短线强势反弹。

2023.4.19

黑色系板块：玻璃延续强势

螺卷。昨日的经济金融数据，粗钢产量延续增长，地产新开工和施工维持弱势，竣工好转，基建投资稳定，制造业投资小幅下降。大的格局是供应高需求弱，预计价格中期还是偏弱，但短期临近五一，节前补库预期仍在，对价格形成支撑，预计盘面震荡为主，操作上可以多pvc或玻璃空螺纹套利。

铁矿。大的方向下半年铁矿石供需会比较宽松，但短期发运受降雨和飓风影响在回落，且临近五一，钢厂需要对铁矿进行补库，港口延续去库。盘面有所企稳，操作上建议以震荡行情对待，参考波动区间760-820。

双焦。钢厂双焦库存处在合理水平，但略微偏低，临近五一，钢厂存在补库需求，短期对双焦需求有所提振。但焦炭第三轮100元/吨提降落地范围持续扩大，焦煤现货也维持弱势。叠加双焦后市供需将逐步转为宽松的预期，基本面仍偏弱。操作上前期空单止盈离场观望，等待高点继续介入09合约空单的机会。

铁合金。硅锰成本支撑弱，府谷地区淘汰兰炭装置政策重启，短期推动镁价及硅铁成本线，硅铁成本受兰炭影响相对较稳，金属镁上周现货报价上涨50%至30000元/吨。贸易商期现商拿货意愿一般，基本按需拿货，库存端硅铁去库势头无法持续，回归垒库格局，硅锰库存继续创下新高，周库存达到27.7万吨，达到近三年最高水平，四月钢招量不足预期，但短期硅铁受兰炭-硅铁-镁产业链影响有上行趋势，中期建议逢高布局空单。

玻璃纯碱。纯碱本周垒库1.2万吨，检修完毕开工回升，09受到玻璃暴涨势头的带动上行，但后劲不足，现货报价下调以及远兴投产预期带动盘面回落，策略上逢高介入空单。玻璃连续第七周去库，库存环比减少5.81%，下游深加工天数增加2天，现货产销数据亮眼，期现商贸易商拿货积极，部分厂家库存几乎消耗殆尽，周末沙河多家厂商上调现货价格。需求端信号强烈，整体市场乐观偏强运行，策略上乐观追涨，多单继续持有，并且逢低买入。

能源化工：棉花再创新高

原油。隔夜原油震荡，市场对美联储5月加息押注升温与中国经济数据良好相互交织。美联储官员博斯蒂克称预计还有一次加息，鹰王布拉德认为政策利率需要到5.50%-5.75%并维持更长时间。中国一季度GDP同比增长为好于预期的4.5%，且3月原油加工量数据创纪录高位，显示中国原油需求复苏。目前市场指引较为混乱，或难以直接向上突破，仍需盘整一段时日。操作上短多暂时规避，中长期维持逢低做多不追多，择机买入看涨。

沥青。4月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。隔夜原油震荡，沥青适逢上方4000整数关口，短期或有回调。

LPG。燃烧需求转入淡季，化工端需求成为市场主要支撑：当前PDH装置利润虽有所收窄，开工率尚有回升空间，调油路线需求稳定，对期价有一定支撑，在现货端价格高位企稳下，操作上可以逢低做多06合约，前期低位多单继续持有。

PTA。昨日TA09依旧震荡走势为主，上方压力较大。日盘原油价格下跌，带动下游聚酯链走弱。短纤减产明显，有很强的利润修复驱动，但是整体对聚酯的负荷影响有限，PX价格坚挺，PXN持续高位在成本端有一定支撑，预计PX在4月份整体强于PTA。策略建议：短期价格震荡整理，09多单继续持有，4月时间点09维持逢低做多思路。

MEG。乙二醇完成换月，短期进口维持低位，4月份国内装置检修变动较多，但下游短纤开始减产，4月预计EG进入供需平衡阶段，整体价格重心会有所上移，但幅度受限。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约逢低短多。

PVC。PVC09今日触底反弹，由于玻璃价格猛涨，带动同为建材板块的PVC回暖，塑化链整体走出三连阳，煤价支撑增强，下游成交转暖，小单刚需接货，叠加供应端装置检修增加，供给存在缩量预期。策略建议：短期保持震荡，09多单谨慎持有。

甲醇。消息面上，鲁西化工30万吨/年MTO装置计划5月重启。春检计划增多，气头装置延迟恢复，近端供应收缩。中原石化招标采购甲醇，20万吨/年MTO装置即将重启。五一节前存备货需求叠加成本端企稳，甲醇出现明显反弹且近月合约偏强。然而存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素仍存。轻烃裂解投产后浙江兴兴存停车可能，传统下游“银四”接近尾声，总体需求预期不宜过分乐观。随着港口和社会库存在二季度进入累库周期，激进者可单边轻仓逢高试空09合约，稳健者建议关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。新年度补贴政策落地，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加轧花厂产能过剩，或再度上演籽棉抢收大战。3月纺服出口超预期，海外通胀放缓，下半年需求有望进一步复苏，市场情绪较为乐观，中长期棉价重心有望上移。操作上建议逢低布局09合约多单。

有色金属：美元回落，有色普涨

沪铜。矛盾暂不突出，铜价震荡运行。周二伦铜收涨0.53%，沪铜主力日盘收跌0.37%，夜盘收涨0.17%。宏观面，市场对于海外通胀的预期仍有摇摆，美元指数小幅回落。基本面，高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，国网订单或较往年规模小幅下滑，另外今年废铜供应较为充裕，对精铜的替代性增加，支撑边际走弱。但进口铜流入有限，使得现货仍有挺价情绪。总体上，基本面边际趋弱，铜价上行动力有限，宏观情绪反复对绝对价格产生较大扰动。

沪铝。限电担忧扰动，铝价偏强震荡。周二伦铝收涨2.82%，沪铝主力日盘收涨1.31%，夜盘收涨0.79%。基本面，云南降水依然偏低，另外青海发布电力负荷管理预案，明确限电期间电解铝限产标准，两者对供应端形成扰动，需关注后续实际限电影响。消费端，初端开工表现平平，并未出现进一步改善，总体不及往年同期水平。限电减产背景下铝锭以及铝棒库存均维持去化，对价格保持支撑，但总体上铝价已调整至高位，现货市场下游多数回归观望，预计上方空间有限。

农产品：油脂短线强势反弹

油脂。昨日国内外油脂市场整体大幅反弹，主要因NOPA月度数据利好，以及马币贬值刺激马棕价格走强。不过USDA作物生长报告显示，目前主产区天气情况理想，美豆播种率高于预期。预计近期油脂有短线反弹，但中长线仍然偏空。

豆粕。尽管根据船期，4-6月预计有2800万吨大豆到港，但由于进口大豆检验方式发生变化，大豆卸货速度受其影响，市场阶段性供应偏紧，库存呈现去库状态。下游需求仍然不佳，豆粕替代比例提高。短期预计豆菜粕有所反弹，直至进口大豆大量进入油厂，中 期整体基本面还是处于供需双弱的格局。套利方面，随着菜粕进入旺季，操作上建议豆菜粕价差走缩。

生猪。昨日2307合约上涨0.77%。前期二育开始出栏，出栏体重仍在上升无拐头迹象。散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体维稳偏弱。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡。